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江苏地区复合肥一波未平一波又起为哪般

多因素将促尿素继续反弹,公司为龙头企业受益明显


  2015年初至今,尿素价格处于上升通道。主要原因:1、2015年氮肥实施宽松的出口关税政策,利于缓解国内尿素产能过剩状态,2015年1~4月份出口数量527万吨,同比增加61%;2、同时,由于化肥行业天然气以及电价的调整,尿素行业成本提升,也将进一步加速行业的洗牌,改善竞争格局;3、企业及社会库存相对地位。预计,随着需求旺季来临,尿素价格将有望持续上涨。 公司作为自备发电厂的煤头尿素龙头企业,具有明显的成本竞争优势, 充分受益尿素价格上涨,每上扬100元/吨,对公司EPS 增厚为0.11元。


  原油价格止跌企稳,化工产品价格环比改善


  山东国企改革走在前列,公司存国企改革预期


  随着山东省属企业部分国有资本正式划转省社保基金,部分企业整体上市以及员工持股实施后,山东国企改革走在全国革前列,预计后续山东国企改革方案将加速落地,公司为国有企业,将存国企改革预期。


  预计15-17年业绩分别为0.95、1.15、1.36元/股,上调“买入”评级


  对应15-17年对应动态PE 仅分别为19.1、15.8和13.4倍,尿素价格持续上行,国企改革预期强烈且估值优势明显,上调至“买入”评级。


  风险提示:化工产品价格大幅波动。


  云天化:Q1业绩超预期,鉴于磷肥行业景气提升,维持买入评级


  类别:公司 研究机构:群益证券有限公司 研究员:高观朋 日期:2015-04-22


  结论与建议:


  14年业绩符合预期:公司2014年实现营收545亿元,yoy-2.51%,实现亏损25.8亿元,同比由盈转亏,扣非后亏损27亿元,同比增亏85%,折合EPS-2.29元,业绩符合预期。单季度来看,公司Q4实现营收163亿元,yoy-6.30%,实现亏损10亿元,折合EPS-0.89元。公司14年大幅亏损主要是因为磷肥产品销量同比下降 19%,价格下降 5%,氮肥价格下降 13%导致化肥板块同比增加亏损 16亿元以及财务费用增加。


  Q1同比大幅扭亏:公司2015年Q1实现营收116亿元,yoy+28.1%,实现净利润0.29亿元,同比和环比均大幅扭亏,扣非后亏损0.12亿元,折合EPS0.026元,大幅超出我们此前的预期。报告期内公司同比扭亏主要是由于:上年同期主要产品销售价格处于低谷,本期销售价格有所回升;磷肥市场有所好转,公司加大了营销力度,销售数量同比增加;本期收到的政府补助同比增加0.42亿元。报告期内公司综合毛利率为16.12%,同比提升3.63个百分点。


  磷肥行业景气有望继续回升:根据我们监测的数据显示,2015年Q1国内磷酸二铵市场均价为2900元/吨,同比上涨10%左右。受磷肥出口关税调整影响,国内磷酸二铵、磷酸一铵2015年1-2月份累计出口59万吨,同比增长55%。展望未来,我们认为磷肥行业在国内产能优化、库存降低和出口好转的情况下,行业景气度有望持续提升。按公司化肥年产量700万吨左右测算,价格每提升100元/吨,成本不变的情况下理论影响EPS0.53元,因此,公司业绩弹性巨大。同时,随着国企改革的推进,公司的治理水平也将逐步提升,我们看好公司未来的发展。


  盈利预测:鉴于公司业绩超预期,我们上修公司的盈利预测,我们预计公司2015/2016公司的净利润分别为5.1/8.2亿元,定增摊薄后折合EPS分别为0.38元,0.62元,目前股价对应的PE 为39倍和24倍。考虑到公司业绩弹性巨大,若化肥行业下半年景气回升较快,不排除业绩超预期的可能。鉴于公磷肥行业景气提升,国企改革稳步推进,加上公司目前PS 仅为0.31倍,我们维持公司买入的投资评级。


  风险提示:磷肥行业景气复苏不及预期;国企改革进度迟缓。